Trong khoảng 17 năm qua, các chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ như Dow Jones Industrial Average, S&P 500 và Nasdaq Composite hầu như liên tục đi lên. Ngoại trừ cú sụp đổ ngắn trong đại dịch COVID-19 năm 2020 và thị trường giá xuống kéo dài 9 tháng năm 2022, chứng khoán Mỹ đã trải qua giai đoạn tăng trưởng kéo dài hiếm thấy.

Nhiều yếu tố đã thúc đẩy đà tăng này, bao gồm sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo, những tiến bộ trong điện toán lượng tử, các chương trình mua lại cổ phiếu quy mô lớn của doanh nghiệp và chu kỳ nới lỏng lãi suất của Fed.

Tuy nhiên, theo các nhà phân tích, chính Fed – một trong những động lực lớn nhất của thị trường – lại có thể trở thành yếu tố làm thay đổi cục diện trong thời gian tới.

Thay đổi nhân sự tại Fed

Một trong những biến số lớn là việc nhiệm kỳ của Chủ tịch Fed Jerome Powell sẽ kết thúc vào ngày 15/5.

Tổng thống Mỹ Donald Trump trước đó đã nhiều lần chỉ trích chính sách lãi suất của ông Powell kể từ khi trở lại Nhà Trắng vào đầu năm 2025. Vì vậy, việc ông Powell không tiếp tục nhiệm kỳ mới gần như là điều đã được dự đoán.

Ngày 30/1, Tổng thống Trump đề cử cựu thống đốc Fed Kevin Warsh làm người kế nhiệm. Ông Warsh từng là thành viên có quyền bỏ phiếu trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang gồm 12 thành viên chịu trách nhiệm quyết định chính sách tiền tệ của Mỹ.

Kinh nghiệm tham gia điều hành chính sách trong giai đoạn khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 giúp ông Warsh có nhiều lợi thế. Tuy nhiên, quan điểm chính sách của ông cũng khiến giới đầu tư lo ngại.

Quan điểm “diều hâu” về lãi suất

Kevin Warsh thường được mô tả là một nhà hoạch định chính sách mang quan điểm “diều hâu”, tức ưu tiên kiểm soát lạm phát hơn là thúc đẩy tăng trưởng và việc làm.

Ngay cả trong thời kỳ khủng hoảng tài chính trước đây, khi tỷ lệ thất nghiệp tăng mạnh, ông Warsh vẫn thường xuyên cảnh báo về nguy cơ lạm phát. Điều này khiến nhiều nhà đầu tư cho rằng ông có thể không sẵn sàng giảm lãi suất mạnh như mong muốn của chính quyền Tổng thống Trump.

Ngoài ra, ông Warsh cũng từng chỉ trích quy mô bảng cân đối kế toán của Fed. Hiện bảng cân đối của Fed vào khoảng 6.600 tỷ USD, chủ yếu gồm trái phiếu chính phủ Mỹ và chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp.

Ông Warsh cho rằng Fed nên giảm mạnh quy mô bảng cân đối này. Tuy nhiên, việc bán bớt trái phiếu có thể khiến giá trái phiếu giảm và lợi suất tăng, qua đó làm chi phí vay dài hạn và lãi suất thế chấp tăng lên. Điều này có thể gây áp lực lên nền kinh tế và thị trường chứng khoán.

Nguy cơ chia rẽ trong nội bộ Fed

Yếu tố thứ hai được xem là “cú đúp” đối với thị trường chứng khoán chính là tình trạng chia rẽ ngày càng rõ rệt trong nội bộ FOMC.

Mục tiêu của Fed gồm hai nhiệm vụ chính: tối đa hóa việc làm và ổn định giá cả. Tuy nhiên, không có một công thức cố định để đạt được hai mục tiêu này, nên các thành viên FOMC thường có quan điểm khác nhau về chính sách lãi suất.

Trong năm cuộc họp gần nhất của FOMC kể từ giữa năm 2025, mỗi cuộc họp đều xuất hiện ít nhất một phiếu phản đối quyết định chung.

Đáng chú ý, tại các cuộc họp tháng 10 và tháng 12, các thành viên thậm chí còn đưa ra các ý kiến phản đối theo hai hướng ngược nhau: một số muốn giữ nguyên lãi suất, trong khi những người khác muốn cắt giảm mạnh hơn.

Theo thống kê, kể từ năm 1990 đến nay chỉ có ba trường hợp xuất hiện những ý kiến phản đối trái chiều như vậy – và hai trong số đó xảy ra chỉ trong vài tháng gần đây.

Điều này được xem là dấu hiệu cho thấy mức độ chia rẽ hiếm thấy trong một tổ chức vốn được coi là trụ cột ổn định của thị trường tài chính toàn cầu.

Rủi ro đối với thị trường chứng khoán

Giới đầu tư thường chấp nhận sự linh hoạt của Fed trong chính sách tiền tệ, miễn là các quyết định được đưa ra với sự đồng thuận cao. Sự thống nhất trong FOMC được xem là yếu tố then chốt giúp Fed duy trì uy tín trên thị trường.

Nếu tình trạng bất đồng kéo dài, đặc biệt khi ông Kevin Warsh trở thành chủ tịch mới, uy tín của Fed có thể bị ảnh hưởng. Điều này có thể khiến nhà đầu tư mất niềm tin vào định hướng chính sách tiền tệ.

Trong bối cảnh thị trường chứng khoán Mỹ đang được đánh giá là có mức định giá cao kỷ lục, bất kỳ cú sốc niềm tin nào từ Fed cũng có thể trở thành điểm bùng phát cho một đợt điều chỉnh lớn.

Nói cách khác, sự thay đổi lãnh đạo tại Fed cùng với tình trạng chia rẽ trong nội bộ cơ quan này có thể tạo ra “cú đúp” tác động đến thị trường tài chính – và nhiều chuyên gia cảnh báo đây có thể là thời điểm đánh dấu bước ngoặt của thị trường chứng khoán Mỹ.