Trong một báo cáo mới, các nhà phân tích của JPMorgan - ngân hàng đầu tư và dịch vụ tài chính lớn nhất nước Mỹ, đồng thời thuộc nhóm định chế tài chính lớn nhất thế giới - cho biết hồ sơ rủi ro-lợi nhuận (risk-adjusted) của Bitcoin so với vàng đã được cải thiện, sau khi vàng tăng giá vượt trội trong năm qua, đồng thời mức độ biến động của kim loại quý này cũng gia tăng đáng kể - điều vốn không thường thấy ở một tài sản trú ẩn truyền thống.

Sự phân kỳ giữa hai tài sản là rất rõ rệt. Kể từ tháng 10/2025, giá vàng đã tăng khoảng một phần ba, trong khi Bitcoin giảm gần 50% so với đỉnh trên 126.000 USD.

Đợt suy giảm này đánh dấu bốn tháng giảm liên tiếp của Bitcoin, chuỗi giảm dài nhất kể từ trước đại dịch. Trong khi đó, giá vàng tăng hơn 60% trong năm 2025, nhờ lực mua mạnh từ các ngân hàng trung ương và nhu cầu trú ẩn an toàn quay trở lại. Trái ngược, Bitcoin gặp khó trong việc duy trì đà tăng và kém hơn nhiều tài sản rủi ro khác.

Chiến lược gia thị trường toàn cầu của JPMorgan, ông Nikolaos Panigirtzoglou, cho rằng đà tăng của vàng đang đi kèm một thay đổi quan trọng: độ biến động gia tăng.

Diễn biến này đã thu hẹp khoảng cách rủi ro cảm nhận giữa vàng và Bitcoin.

Ngân hàng cho biết mức biến động của Bitcoin so với vàng đã giảm xuống mức thấp kỷ lục, với tỷ lệ biến động Bitcoin/vàng tiến gần ngưỡng 1,5.

Theo ông Panigirtzoglou, nếu điều chỉnh theo biến động, vốn hóa thị trường của Bitcoin sẽ phải tăng rất mạnh - về mặt lý thuyết tương đương mức giá khoảng 266.000 USD/Bitcoin - để sánh ngang quy mô đầu tư vào vàng của khu vực tư nhân.

Dù thừa nhận những mốc giá như vậy khó có thể đạt được trong ngắn hạn, ông cho rằng phép so sánh này cho thấy tiềm năng tăng giá đáng kể của Bitcoin trong dài hạn, khi tâm lý tiêu cực hiện nay dần lắng xuống.

Bitcoin đang lao dốc mạnh

Báo cáo của JPMorgan được công bố trong bối cảnh giá Bitcoin giảm sâu, có lúc rơi xuống dưới 61.000 USD giữa những biến động dữ dội - được xem là mức sụt giảm tuyệt đối theo giá trị USD lớn nhất từng ghi nhận.

So với đỉnh tháng 10, Bitcoin đã mất khoảng 65.000 USD, vượt qua các đợt giảm danh nghĩa lớn trước đó vào các năm 2018 và 2022, theo dữ liệu từ Bitcoin Magazine Pro.

JPMorgan cũng lưu ý rằng Bitcoin hiện đang giao dịch thấp hơn đáng kể so với chi phí sản xuất ước tính khoảng 87.000 USD, mức thường được xem là “ngưỡng đáy mềm” của thị trường.

Các nhà phân tích cho rằng việc giá duy trì dưới chi phí sản xuất có thể buộc các thợ đào kém hiệu quả phải rời bỏ thị trường, từ đó làm giảm chi phí cận biên của toàn mạng lưới trong dài hạn.

Bất chấp đà lao dốc, JPMorgan nhận định hoạt động thanh lý vẫn ở mức khiêm tốn so với các cú sập trước đây, dù các quỹ ETF Bitcoin giao ngay niêm yết tại Mỹ tiếp tục ghi nhận dòng vốn rút ra.

Cụ thể, ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ bị rút hơn 3 tỷ USD trong tháng trước, sau khi ghi nhận dòng vốn rút khoảng 2 tỷ USD vào tháng 12/2025 và 7 tỷ USD trong tháng 11/2025, theo báo cáo.