Theo Zhitong Finance, giá vàng từng lập đỉnh lịch sử 5.500 USD/ounce vào tháng trước. Dù nhu cầu đầu tư trên thị trường tài chính đóng vai trò quan trọng, người mua lớn nhất vẫn là các ngân hàng trung ương.

Trong một báo cáo công bố tuần trước, các chuyên gia hàng hóa của Goldman Sachs - Lina Thomas và Daan Struyven - cho biết: “Qua trao đổi với các bên tham gia thị trường, các nhà quản lý dự trữ ngoại hối của ngân hàng trung ương vẫn sẵn sàng mua vàng để phòng ngừa rủi ro địa chính trị và tài chính. Tuy nhiên, họ có xu hướng trì hoãn giao dịch cho đến khi giá ổn định hơn".

Biến động tăng mạnh vì dòng tiền tư nhân

Goldman Sachs nhận định, mức độ biến động gần đây chủ yếu xuất phát từ nhu cầu đa dạng hóa danh mục của khu vực tư nhân. Phần lớn dòng tiền này được thực hiện thông qua các cấu trúc quyền chọn vàng (gold options), vốn có thể khuếch đại dao động giá.

Chính sự biến động này khiến một số ngân hàng trung ương ở các nền kinh tế mới nổi thận trọng hơn khi mua vàng ở vùng giá hiện tại, dù họ vẫn có cái nhìn tích cực về xu hướng dài hạn.

Theo dữ liệu của World Gold Council, các ngân hàng trung ương đã mua ròng khoảng 1.000 tấn vàng trong hai năm 2023 và 2024. Con số này giảm xuống khoảng 900 tấn trong năm 2025, nhưng mức giá mua bình quân lại cao hơn so với hai năm trước đó.

Đầu tháng này, giá vàng có lúc lùi về 4.400 USD/ounce. Tuy nhiên, đến 10 giờ sáng thứ Hai, giá đã phục hồi lên vùng 5.100 USD, giao dịch quanh mức 5.167 USD.

Xu hướng dài hạn chưa thay đổi

Dù có khả năng chững lại trong ngắn hạn, Goldman Sachs cho rằng bối cảnh cấu trúc của thị trường vàng không thay đổi.

Kể từ khi dự trữ ngoại hối của Nga bị đóng băng sau xung đột Nga-Ukraine năm 2022, nhiều ngân hàng trung ương đã đánh giá lại rủi ro khi nắm giữ tài sản định giá bằng USD và bắt đầu gia tăng tỷ trọng vàng như một tài sản thay thế.

Ngân hàng này dự báo, nếu nhu cầu đa dạng hóa của khu vực tư nhân không tăng đột biến, mức độ biến động sẽ dần hạ nhiệt và hoạt động mua vàng của ngân hàng trung ương sẽ tăng tốc trở lại, tương đương tốc độ tăng trưởng của năm 2025.

Mục tiêu 5.400 USD vào cuối 2026?

Goldman Sachs nhận định rằng khi kết hợp với nhu cầu gia tăng từ nhà đầu tư cá nhân – đặc biệt trong bối cảnh kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có thể cắt giảm lãi suất – giá vàng có thể đạt 5.400 USD/ounce vào cuối năm 2026.

Tuy nhiên, ngân hàng cũng cảnh báo một kịch bản rủi ro: nếu nhu cầu đa dạng hóa tài sản tiếp tục tăng mạnh, đặc biệt trong bối cảnh lo ngại rủi ro tài khóa tại các nền kinh tế phương Tây gia tăng, thị trường có thể duy trì trạng thái biến động cao.

Trong trường hợp dòng vốn tiếp tục đổ vào các sản phẩm quyền chọn, dù giá vàng còn tăng thêm, nhu cầu mua ngắn hạn từ phía ngân hàng trung ương có thể vẫn bị kìm hãm.

Nói cách khác, vàng vẫn giữ vai trò tài sản trú ẩn chiến lược trong dài hạn, nhưng trong ngắn hạn, chính sự “nóng sốt” của thị trường có thể khiến những người mua lớn nhất tạm thời đứng ngoài quan sát.