Nhà đầu tư vàng đã trải qua một năm 2026 đầy nghịch lý. Trong khi bất ổn địa chính trị và những lo ngại về tài khóa tạo ra môi trường vốn rất thuận lợi cho một tài sản trú ẩn như vàng, kim loại quý lại gặp khó khăn trong những tháng gần đây do kỳ vọng lãi suất thực của Mỹ tăng mạnh.

Lợi suất thực là mức lợi suất trái phiếu sau khi loại trừ ảnh hưởng của lạm phát. Khi lợi suất thực tăng, vàng thường trở nên kém hấp dẫn hơn bởi vàng không tạo ra khoản lãi định kỳ. Nhà đầu tư có thể lựa chọn trái phiếu để nhận lợi suất thay vì nắm giữ một tài sản không sinh lãi như vàng.

Tuy nhiên, theo Kitco, câu hỏi quan trọng hiện nay không còn là lợi suất thực đang cao hay thấp. Lợi suất thực chắc chắn đang ở mức cao, nhưng liệu nó có thể tăng mạnh hơn nữa hay không mới là điều quyết định hướng đi tiếp theo của vàng.

“Gió ngược” lớn nhất của vàng có thể đã qua đỉnh

BCA Research mới đây cho rằng phần tồi tệ nhất của sức ép từ lợi suất thực đối với vàng có thể đã ở phía sau. Roukaya Ibrahim, chiến lược gia trưởng về hàng hóa của BCA Research, nhận định thị trường thậm chí không cần Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) bắt đầu hạ lãi suất để vàng có thể bước vào một đợt tăng mới.

Điều vàng cần lúc này đơn giản hơn nhiều: lợi suất thực và đồng USD không tiếp tục tăng.

Đây là điểm đáng chú ý bởi thị trường đã trải qua một đợt điều chỉnh mạnh về kỳ vọng chính sách tiền tệ. Đầu năm, giới đầu tư từng kỳ vọng Fed có thể cắt giảm lãi suất một hoặc hai lần. Hiện tại, thị trường thậm chí đang tính đến khả năng Fed có thể tăng lãi suất một hoặc hai lần.

Theo Jefferies, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm được điều chỉnh theo lạm phát (TIPS) đã tăng lên khoảng 2,41%, từ mức 1,94% vào đầu năm. Sự đảo chiều mạnh này góp phần khiến giá vàng giảm khoảng 25% so với đỉnh.

Dù vậy, vàng vẫn giữ được ngưỡng tâm lý quan trọng 4.000 USD/ounce.

Hội đồng Vàng Thế giới (WGC) cho biết vàng kết thúc tháng 7 gần như không thay đổi, ở mức khoảng 4.027 USD/ounce, bất chấp lợi suất tăng vẫn tạo sức ép. Đáng chú ý hơn, các quỹ ETF vàng tại châu Âu vẫn ghi nhận dòng tiền đổ vào, ngay cả khi lợi suất thực của trái phiếu chính phủ Đức đạt mức cao nhất trong 15 năm.

Vàng đã “chịu đòn” quá mạnh?

Jefferies cũng đưa ra một góc nhìn tương tự khi xem xét dữ liệu lịch sử. Theo tổ chức này, phản ứng của vàng sau những cú sốc về lợi suất thực không phụ thuộc quá nhiều vào việc lợi suất đang ở mức tuyệt đối bao nhiêu, mà quan trọng hơn là áp lực tăng lợi suất có bắt đầu suy yếu hay không.

Điều này có nghĩa, nếu đà tăng của lợi suất thực chững lại, vàng có thể phục hồi cùng với nhóm cổ phiếu doanh nghiệp khai thác vàng.

Trong khi đó, những yếu tố mang tính dài hạn hỗ trợ vàng vẫn chưa biến mất. Các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng, xu hướng giảm phụ thuộc vào đồng USD vẫn tồn tại, những lo ngại về tình hình tài khóa chưa được giải quyết và bất ổn địa chính trị tiếp tục ở mức cao. BCA Research cho rằng nhu cầu từ khu vực chính thức, đặc biệt là ngân hàng trung ương, có thể tạo ra một “sàn giá” cho vàng ngay cả khi tốc độ mua không còn mạnh như trước.

Lạm phát cũng có thể trở thành yếu tố hỗ trợ vàng trong tương lai, nhưng không đơn giản chỉ vì vàng thường được xem là tài sản phòng hộ lạm phát. WGC cho rằng lạm phát sẽ trở nên đặc biệt đáng chú ý khi vượt 4%, nhất là nếu đi kèm với lợi suất thực giảm, đồng USD suy yếu hoặc nguy cơ suy thoái gia tăng.

Vì vậy, kịch bản tăng giá của vàng không nhất thiết phải dựa trên một cuộc khủng hoảng kinh tế, một đợt Fed khẩn cấp hạ lãi suất hay một cú sốc lạm phát mới.

Vàng chỉ cần những yếu tố từng kéo giá xuống không tiếp tục xấu đi.

Sau một trong những cú sốc về chi phí cơ hội lớn nhất mà vàng phải đối mặt trong nhiều năm, ngưỡng đó có thể đã xuất hiện. Nếu lợi suất thực của Mỹ thực sự đã đạt đỉnh, “gió ngược” lớn nhất từng cản trở vàng có thể sắp chuyển thành động lực mạnh nhất thúc đẩy kim loại quý đi lên.