Chỉ số USD Index, đo sức mạnh của đồng bạc xanh so với rổ các đồng tiền chủ chốt, đã giảm khoảng 9% trong năm nay - mức giảm sâu nhất trong vòng 8 năm. Nguyên nhân chủ yếu đến từ kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất, chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và các nền kinh tế lớn khác thu hẹp, cùng với những lo ngại xoay quanh thâm hụt ngân sách và bất ổn chính trị tại Mỹ.

Trong bối cảnh đó, thị trường chứng khoán Mỹ vẫn duy trì đà tăng, với chỉ số S&P 500 tăng gần 0,7% và Nasdaq tăng khoảng 0,5% trong phiên giao dịch gần nhất.

Giới đầu tư nhìn chung cho rằng, USD sẽ tiếp tục chịu áp lực khi nhiều ngân hàng trung ương lớn trên thế giới giữ nguyên hoặc thậm chí thắt chặt chính sách tiền tệ, trong khi Fed được cho là sẽ nghiêng về lập trường ôn hòa hơn dưới thời Chủ tịch mới.

Theo quy luật thông thường, đồng USD có xu hướng suy yếu khi Fed hạ lãi suất, bởi lợi suất thấp hơn khiến các tài sản định giá bằng USD kém hấp dẫn, từ đó làm giảm nhu cầu đối với đồng tiền này.

“Xét trên các yếu tố nền tảng, đồng USD hiện vẫn đang bị định giá quá cao”, ông Karl Schamotta, chiến lược gia thị trường trưởng tại công ty thanh toán toàn cầu Corpay, nhận định.

Việc xác định đúng xu hướng của USD có ý nghĩa then chốt đối với giới đầu tư, bởi đây là đồng tiền trung tâm của hệ thống tài chính toàn cầu. Đồng USD yếu hơn thường giúp các tập đoàn đa quốc gia Mỹ hưởng lợi khi doanh thu ở nước ngoài được quy đổi sang USD với giá trị cao hơn, đồng thời khiến các thị trường quốc tế trở nên hấp dẫn hơn nhờ lợi thế tỷ giá.

Dù đã phục hồi nhẹ trong những tháng gần đây - chỉ số USD Index tăng gần 2% so với đáy hồi tháng 9 - phần lớn các chiến lược gia ngoại hối vẫn giữ nguyên dự báo rằng USD sẽ tiếp tục suy yếu trong năm 2026, theo khảo sát của Reuters thực hiện từ cuối tháng 11 đến đầu tháng 12.

Theo dữ liệu của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS), tỷ giá thực hiệu quả của USD - thước đo giá trị đồng tiền này so với rổ lớn các đồng tiền khác sau khi điều chỉnh theo lạm phát - đạt 108,7 điểm trong tháng 10, chỉ giảm nhẹ so với mức đỉnh kỷ lục 115,1 điểm hồi tháng 1. Điều này cho thấy USD vẫn đang ở trạng thái định giá cao, bất chấp đợt điều chỉnh trong năm nay.

Tăng trưởng toàn cầu thu hẹp lợi thế của Mỹ

Triển vọng USD suy yếu chủ yếu dựa trên kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu sẽ dần hội tụ, trong đó lợi thế tăng trưởng vượt trội của Mỹ được dự báo sẽ thu hẹp khi các nền kinh tế lớn khác lấy lại đà.

“Điểm khác biệt lớn nhất là phần còn lại của thế giới sẽ tăng trưởng mạnh hơn trong năm tới”, ông Anujeet Sareen, nhà quản lý danh mục tại Brandywine Global, cho biết.

Các gói kích thích tài khóa của Đức, chính sách hỗ trợ từ Trung Quốc và triển vọng kinh tế cải thiện tại khu vực đồng euro được cho là sẽ làm suy giảm “phần bù tăng trưởng” - yếu tố đã giúp USD duy trì sức mạnh trong nhiều năm qua.

“Khi triển vọng tăng trưởng bên ngoài nước Mỹ trở nên tích cực hơn, đó là điều kiện thuận lợi để USD tiếp tục suy yếu”, ông Paresh Upadhyaya, Giám đốc chiến lược tiền tệ và thu nhập cố định tại Amundi, nhận định.

Ngay cả những nhà đầu tư cho rằng giai đoạn suy yếu mạnh nhất của USD đã qua cũng thừa nhận rằng bất kỳ cú sốc nào đối với tăng trưởng kinh tế Mỹ đều có thể tạo thêm áp lực lên đồng tiền này.

“Nếu kinh tế Mỹ xuất hiện dấu hiệu suy yếu trong năm tới, điều đó không chỉ bất lợi cho thị trường tài chính mà còn tác động trực tiếp đến USD”, ông Jack Herr, chuyên gia phân tích tại GuideStone Funds, cho biết. Tuy vậy, ông không coi kịch bản USD tiếp tục giảm mạnh trong năm 2026 là dự báo cơ sở.

Phân hóa chính sách tiền tệ tiếp tục gây sức ép

Kỳ vọng Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất, trong khi các ngân hàng trung ương lớn khác giữ nguyên hoặc thậm chí tăng lãi suất, được xem là yếu tố quan trọng gây áp lực lên đồng USD.

Fed đã hạ lãi suất trong cuộc họp tháng 12 vừa qua, trong bối cảnh nội bộ có nhiều ý kiến trái chiều. Dự báo trung vị của các nhà hoạch định chính sách cho thấy Fed có thể thực hiện thêm một đợt cắt giảm 0,25 điểm phần trăm trong năm tới.

Việc Chủ tịch Fed Jerome Powell dự kiến rời nhiệm sở và Tổng thống Donald Trump bổ nhiệm người kế nhiệm cũng khiến thị trường kỳ vọng chính sách tiền tệ sẽ mang tính hỗ trợ hơn, phù hợp với quan điểm lâu nay của ông Trump về lãi suất thấp.

Một số ứng viên tiềm năng cho vị trí Chủ tịch Fed, bao gồm cố vấn kinh tế Nhà Trắng Kevin Hassett, cựu Thống đốc Fed Kevin Warsh và Thống đốc đương nhiệm Chris Waller, đều từng bày tỏ quan điểm rằng lãi suất hiện tại đang ở mức quá cao.

“Mặc dù thị trường không kỳ vọng Fed sẽ hành động mạnh trong năm tới, chúng tôi cho rằng xu hướng chung là tăng trưởng chậm lại và thị trường lao động suy yếu”, ông Eric Merlis, đồng lãnh đạo mảng thị trường toàn cầu tại Citizens (Boston), cho biết. Ông nói thêm rằng tổ chức này đang đặt cược vào kịch bản USD suy yếu so với các đồng tiền G10 khác.

Trong khi đó, giới giao dịch cho rằng Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) nhiều khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất trong năm 2026, dù khả năng tăng lãi suất vẫn chưa bị loại trừ hoàn toàn. ECB đã giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tháng 12 và đồng thời nâng một số dự báo về tăng trưởng và lạm phát.

USD có thể hồi phục ngắn hạn, nhưng khó bền vững

Dù triển vọng dài hạn nghiêng về kịch bản USD suy yếu, các nhà đầu tư cảnh báo rằng diễn biến của đồng tiền này sẽ không đi theo một đường thẳng.

Làn sóng hứng khởi xung quanh trí tuệ nhân tạo (AI) và dòng vốn mạnh mẽ chảy vào thị trường chứng khoán Mỹ có thể hỗ trợ USD trong ngắn hạn.

Bên cạnh đó, tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế Mỹ từ việc chính phủ mở cửa trở lại sau đợt đóng cửa hồi đầu năm, cùng với các chính sách cắt giảm thuế mới được thông qua, có thể giúp USD tăng giá trong quý I năm tới, theo ông Sareen của Brandywine.

“Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng đây khó có thể trở thành động lực đủ mạnh và bền vững để nâng đỡ đồng USD trong cả năm,” ông Sareen kết luận.