Các quỹ chủ động giải ngân, triển vọng tích cực dài hạn đối với thị trường chứng khoán Việt Nam?

SSi Research vừa có báo cáo mới về Cập nhật diễn biến dòng vốn đầu tư toàn cầu trong tháng 8/2022.

Dòng tiền vào các tài sản tài chính rủi ro duy trì trạng thái thận trọng

Báo cáo SSi Research cho biết, phân bổ dòng tiền vào các tài sản tài chính phân hóa giữa nửa đầu và nửa cuối tháng 8. Trong nửa đầu tháng 8, dòng tiền vào các tài sản tài chính đã có sự cải thiện đáng kể từ mức rút ròng kỷ lục được ghi nhận vào cuối tháng 6 và đầu tháng 7. 

Tuy nhiên, phát biểu của chủ tịch FED tại hội nghị thường niên Jackson Holes đã đảo ngược trạng thái và tâm lý thị trường quay trở lại phòng thủ, dẫn tới giảm phân bổ vào các tài sản tài chính rủi ro. 

Kết tháng, dòng vốn vào cổ phiếu rút ròng khoảng 2,3 tỷ USD trong khi đó dòng vốn vào các quỹ trái phiếu vào ròng gần 19 tỷ USD sau 7 tháng rút ròng liên tục. Dòng vốn vào các quỹ trái phiếu cũng tập trung phân bổ ở tài sản an toàn như trái phiếu chính phủ từ thị trường phát triển (vào ròng 11,1 tỷ USD).

Trạng thái tích cực duy trì trong 3 tuần đầu và đảo chiều mạnh trong tuần cuối tháng 8 khiến dòng vốn vào thị trường phát triển (DM) ghi nhận rút ròng 3,5 tỷ USD. Đóng góp chủ yếu đến từ khu vực Tây Âu khi rút ròng 15,5 tỷ USD trong bối cảnh lo ngại về khủng hoảng năng lượng. Trong khi đó, dòng tiền giải ngân vào thị trường Mỹ đã có sự cải thiện hơn so với tháng trước (vào ròng 11,8 tỷ USD – tăng 80% so với tháng 7, tập trung chủ yếu trong 3 tuần đầu tháng). Dòng tiền phân bổ vào các quỹ ETF ở Mỹ là tâm điểm dòng vốn, khi ghi nhận vào ròng tới 25,3 tỷ USD trong tháng 8.

Dòng vốn vào cổ phiếu thị trường mới nổi (EM) vào ròng nhẹ 1,3 tỷ USD, với sự cải thiện từ dòng tiền vào khu vực Đông Nam Á. Dòng tiền vào thị trường Trung Quốc hầu như đi ngang trong tháng 8 (vào ròng 4,1 tỷ USD – mức vào ròng thấp nhất kể từ tháng 10/2021), khi triển vọng tăng trưởng kinh tế Trung Quốc không mấy khả quan, kết hợp với việc một loạt các biện pháp giãn cách xã hội và rủi ro địa chính trị với Đài Loan. 

Trái ngược, dòng vốn vào khu vực Đông Nam Á như Indonesia (tăng12 triệu USD), Việt Nam (tăng13,9 triệu USD) hay Ấn Độ (tăng 83,7 triệu USD) đã có chuyển biến tích cực hơn trong tháng 8, tuy nhiên chúng tôi cho rằng diễn biến này khó có thể kéo dài khi xu hướng mạnh lên của đồng USD thường không có lợi cho dòng vốn vào thị trường mới nổi.

Nhìn chung, dòng tiền vào các quỹ cổ phiểu DM và EM trong tháng 8 chưa thấy sự bứt phá như kỳ vọng, và chúng tôi điều chỉnh quan điểm thận trọng hơn về việc phân bổ dòng vốn vào các tài sản tài chính rủi ro trong tháng 9, đặc biệt là tới các quỹ cổ phiếu trước thềm cuộc họp chính sách tiền tệ của FED vào cuối tháng 9. 

Trạng thái tâm lý của thị trường sẽ trở nên tích cực hơn và kích hoạt dòng vốn vào các quỹ cổ phiểu chỉ khi các tín hiệu về lạm phát có xu hướng giảm rõ nét và liên tục hơn, cũng như các thông điệp điều hành chính sách tiền tệ của FED mang tính chất nới lỏng hơn. Trong thời điểm hiện tại, chúng tôi chưa quan sát thấy có sự biến chuyển lớn trong tâm lý thị trường. 

Tương tự, dòng vốn cổ phiếu vào thị trường mới nổi sẽ ảnh hưởng mạnh bởi xu hướng của đồng USD,  SSi Research cho rằng sẽ không có sự bứt phá trong dòng vốn tới EM trong thời gian còn lại của năm.

Triển vọng tích cực dài hạn đối với TTCK Việt Nam

Dòng vốn ETF giao dịch khá cân bằng trong tháng 8 với tổng giá trị ròng chỉ đạt 37 tỷ đồng. Lũy kế 8 tháng đầu năm, tổng giá trị dòng vốn ETF duy trì vào ròng 8.500 tỷ đồng. Tuy nhiên, nếu xem xét xu hướng từng quỹ, dòng vốn ghi nhận sự phân hóa khá mạnh giữa các quỹ. 

Cụ thể, trong tháng 8, mức rút ròng mạnh đến từ các nhóm quỹ ETF liên quan đến VFM như VFM VNDiamond, rút vốn trong tháng thứ hai liên tiếp với giá trị lên đến -891 tỷ đồng (tăng 70% so với tháng trước) hay VFM VN30 bị rút ròng -205 tỷ đồng. 

Điều này đã làm trung hòa xu hướng vào ròng từ nhóm quỹ ngoại như quỹ FTSE Vietnam ETF với giá trị vốn vào ròng đạt tăng 652 tỷ đồng, quỹ Fubon (tăng 256 tỷ đồng) hay quỹ nội như SSIAM VNFIN Lead (tăng 140 tỷ đồng) hoặc một số quỹ có giá trị vào nhỏ hơn như KIM VN30 ETF, Premia Vietnam, Mirae Assets VN30. Trên thực tế, với diễn biến tích cực của chỉ số SET INDEX (Thái Lan) trong thời gian qua, dòng tiền từ các nhà đầu tư cá nhân ở Thái Lan đã phần nào đảo chiều khi chúng tôi quan sát lượng chứng chỉ lưu kí DR FUEVFVND (FUEVFVND01), dựa trên chứng chỉ quỹ DCVFM VNDiamond ETF, trên Sở GDCK Thái Lan, giảm xuống còn 76 triệu chứng chỉ FUEVFVND vào cuối tháng 8, từ mức 77,2 triệu đơn vị vào cuối tháng 7.

Dòng tiền từ các quỹ chủ động tích cực hơn trong tháng 8 với diễn biến giải ngân đồng đều hơn. Trái với xu hướng phân hóa ở các quỹ ETF, các quỹ chủ động đã tích cực giải ngân vào thị trường Việt Nam trong tháng 8, với mức vào ròng khoảng 260 tỷ đồng. Tính chung trong 8 tháng, các quỹ chủ động rút ròng khoảng 840 tỷ đồng, tập trung vào tháng 2 và tháng 3. 

Số lượng các quỹ chủ động vào ròng đã có sự cải thiện, trong khi đó mức độ rút ròng ở một số quỹ cũng đã giảm dần theo tháng. Triển vọng dài hạn tích cực đối với TTCK Việt Nam đã bắt đầu cho thấy những dấu hiệu kích hoạt dòng tiền từ các quỹ chủ động giải ngân.

Giao dịch khối ngoại mua ròng trên thị trường chứng khoán trong tháng 8, với tổng giá trị là 980 tỷ đồng, tập trung ở các cổ phiếu trong ngành tài chính-ngân hàng. Trên thực tế, có sự chuyển dịch trong giao dịch khối ngoại giữa các quốc gia trong khu vực Châu Á. Cụ thể, khối ngoại tại khu vực ASEAN và Ấn Độ đã đảo chiều sang mua ròng trong 2 tháng trở lại đây khi hưởng lợi từ căng thẳng địa chính trị giữa Trung Quốc và Đài Loan, và từ những thách thức đối với nền kinh tế Trung Quốc.

Diễn biến dòng vốn vào TTCK Việt Nam trong tháng 8 không có quá nhiều khác biệt so với kỳ vọng. SSi Research vẫn duy trì góc nhìn trung lập đối với xu hướng dòng tiền trong ngắn hạn, khi khó có thể loại trừ áp lực lên dòng vốn trong bối cảnh những rủi ro từ bên ngoài vẫn được duy trì, đặc biệt là xu hướng mạnh lên của đồng USD. 

Tuy nhiên, NHNN đã có những động thái cho thấy cam kết duy trì môi trường tỷ giá ổn định, và triển vọng tích cực về dài hạn đối với TTCK Việt Nam (bao gồm việc hưởng lợi từ việc chuyển dịch dòng vốn từ Trung Quốc) sẽ giúp kích hoạt dòng tiền giải ngân từ các quỹ chủ động.