UOB: Tình trạng bán tháo trên thị trường trong mấy ngày qua là quá mức, Fed sẽ cắt giảm lãi suất

Vì đâu thị trường tài chính toàn cầu đã rơi vào hỗn loạn?

Bộ phận Nghiên cứu Thị trường và Kinh tế toàn cầu, Tập đoàn UOB mới đây đã phát hành báo cáo với tựa đề "Giữa biến động thị trường: Giữ bình tĩnh và tiếp tục theo dõi, đừng để bị cuốn theo cơn lốc".

Theo đó, các nhà nghiên cứu của Tập đoàn UOB cho rằng, sự kết hợp của nhiều yếu tố bao gồm việc Ngân hàng Nhật Bản bất ngờ tăng lãi suất, báo cáo bảng lương phi nông nghiệp đáng lo ngại của Hoa Kỳ và căng thẳng gia tăng ở Trung Đông đã gây ra làn sóng bán tháo hoảng loạn và tâm lý e ngại rủi ro trên thị trường toàn cầu vào thứ Sáu tuần trước (ngày 2 tháng 8).

Sự kết hợp của nỗi sợ hãi và hoảng loạn, trong khoảng thời gian 2 ngày (2 tháng 8 và 5 tháng 8), chỉ số MSCI AC World giảm 5%, ba chỉ số chứng khoán lớn của Hoa Kỳ giảm 4-6%, trong khi Nikkei của Nhật Bản lao dốc gần 18%. Trong thời gian này, đồng yên Nhật tăng giá 3,5% so với USD (đồng tiền này đã tăng hơn 10% kể từ mức thấp nhất là 161,69 vào ngày 10 tháng 7) khi chỉ số đô la Mỹ (DXY) giảm 1,7%. Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 2 năm và 10 năm lần lượt giảm 22,8 điểm cơ bản và 18,7 điểm cơ bản. Đồng CHF đã tăng khoảng 2% so với USD trong 2 ngày đó (tăng gần 6% so với mức yếu nhất vào đầu tháng 7). 

Chỉ số biến động (VIX hay thường được gọi là chỉ số sợ hãi) tăng vọt lên 38,57 vào ngày 5 tháng 8, mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2020 khi nỗi sợ hãi bao trùm thị trường, mặc dù chỉ số này đã giảm và dao động quanh mức được ghi nhận vào cuối năm 2022.

Tỷ lệ thất nghiệp tăng đột biến ở Hoa Kỳ đã đẩy chỉ số Sahm vượt quá giới hạn và nhấp nháy tín hiệu suy thoái.

UOB cho rằng, việc kích hoạt chỉ báo Sahm đã dẫn đến một đợt bán tháo mạnh trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ vào thứ Sáu tuần trước (ngày 2 tháng 8), đợt bán tháo này tăng tốc vào thứ Hai (ngày 5 tháng 8) do lo ngại về một cuộc suy thoái sắp xảy ra ở Hoa Kỳ hoặc thậm chí là "hạ cánh cứng", và gây ra một đợt định giá lại thị trường mạnh với các nhà phân tích điều chỉnh lại dự báo của họ về việc cắt giảm lãi suất của Fed nhiều hơn và sâu hơn. Các chỉ số chứng khoán chính của Hoa Kỳ sau đó đã giảm bớt một số khoản lỗ vào thứ Ba (ngày 6 tháng 8), nhưng tổng mức lỗ trong 5 ngày vẫn vượt quá 3%.

Tình trạng bán tháo trong mấy ngày qua là quá mức, nhưng khó xác định được trạng thái hoảng loạn trên thị trường kéo dài bao lâu

Dữ liệu hiện tại và các chỉ số căng thẳng tài chính cho thấy nền kinh tế Hoa Kỳ chưa bên bờ vực "hạ cánh cứng", mặc dù vẫn chưa xác định được tâm lý tiêu cực và trạng thái hoảng loạn trên thị trường sẽ kéo dài bao lâu.

Mặc dù chỉ số Sahm có tính dự báo mạnh mẽ, các nhà nghiên cứu của UOB cho rằng, cũng cần nhìn nhận rằng chỉ số Sahm chỉ cho biết về thời điểm và không thể cho biết "mức độ" hoặc "mức độ nghiêm trọng" của suy thoái. 

"Đối với mức độ suy thoái của Hoa Kỳ, chúng ta cần xem xét dữ liệu hiện hành để xem có bất kỳ thay đổi hoặc suy thoái đáng kể nào không. Tóm lại, cho đến nay không có gì đáng chú ý để ám chỉ một sự suy giảm nghiêm trọng hoặc "hạ cánh cứng" sắp tới", trích báo cáo.

Sử dụng sáu chỉ số kinh tế chính của Hoa Kỳ do Cục Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia (NBER) giám sát, bức tranh toàn cảnh vẫn cho thấy, hiệu suất mạnh mẽ so với mức trung bình của các chu kỳ trước. Có thể chỉ ra rằng tăng trưởng của Hoa Kỳ có thể đang đạt đỉnh hoặc đã đạt đỉnh, nhưng vẫn còn ít (hoặc không có) bằng chứng về một cuộc hạ cánh cứng sắp tới. Lưu ý rằng Ủy ban Xác định Chu kỳ Kinh doanh của NBER, đơn vị xác định thời điểm bắt đầu và kết thúc của một chu kỳ kinh doanh tại Hoa Kỳ, không dựa vào định nghĩa thông thường về "suy thoái kỹ thuật" để đánh giá, mà tham khảo sáu chỉ số kinh tế này trong số các dữ liệu khác.

Một điểm quan trọng khác là các chỉ số căng thẳng tài chính (cho đến đợt bán tháo cổ phiếu toàn cầu mới nhất) vẫn ở mức thấp mặc dù Fed đã thắt chặt mạnh tay kể từ năm 2023.

Bộ phận Nghiên cứu thị trường và Kinh tế toàn cầu, Tập đoàn UOB đánh giá rằng dữ liệu kinh tế gần đây cho thấy sự kết hợp giữa hoạt động kinh tế Hoa Kỳ đang hạ nhiệt và thị trường lao động đang yếu đi, cùng với việc lạm phát tiếp tục giảm, đủ để bảo đảm cho kịch bản Fed sẽ bắt đầu chu kỳ nới lỏng vào tháng 9. Tuy nhiên, dữ liệu dường như không đủ yếu để gợi ý về việc cắt giảm lãi suất sâu hơn hoặc thậm chí là cắt giảm lãi suất khẩn cấp của Fed, và tổng thể dữ liệu vẫn đang chỉ ra một kịch bản hạ cánh mềm. 

Do đó, tình trạng bán tháo và hoảng loạn trên thị trường tài chính toàn cầu trong vài ngày qua là quá mức và dường như tách biệt khỏi các yếu tố cơ bản, vốn vẫn chưa cho thấy bất kỳ sự suy giảm lớn nào dựa trên dữ liệu và bằng chứng có sẵn.

Tuy nhiên, vẫn chưa biết khi nào tâm lý tiêu cực sẽ lắng xuống và trở lại môi trường lý trí hơn. Do đó, các bản công bố dữ liệu sắp tới của Hoa Kỳ bao gồm CPI (14 tháng 8), PCE (30 tháng 8) và bảng lương phi nông nghiệp (6 tháng 9) sẽ là một số báo cáo quan trọng để nắm bắt tình hình sức khỏe của nền kinh tế Hoa Kỳ. Bất kỳ thay đổi nhanh chóng nào đối với dữ liệu chắc chắn sẽ thúc đẩy tâm lý thị trường. Hội nghị chuyên đề kinh tế Jackson Hole thường niên (24-26 tháng 8) sẽ là một diễn đàn khác đáng theo dõi để biết dự báo mới nhất từ nhiều ngân hàng trung ương lớn. 

UOB dự báo Fed sẽ cắt giảm lãi suất hai lần trong năm 2024

Trong trường hợp không có bằng chứng về sự suy giảm đáng kể trong các yếu tố cơ bản, UOB vẫn giữ nguyên kịch bản giảm lãi suất 2 lần của Fed với mức 25 điểm cơ bản vào năm 2024 (trong các cuộc họp FOMC vào tháng 9 và tháng 12) và 4 lần với mức 25 điểm cơ bản cho đến năm 2025.

Tuy nhiên, các nhà nghiên cứu của UOB lưu ý rằng rủi ro của việc Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ có thể "cắt giảm nhiều hơn" vẫn còn, mặc dù các động thái chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ phần lớn sẽ phụ thuộc vào dữ liệu. 

Ngoài ra, UOB cũng duy trì dự báo hiện tại của mình về tỷ giá hối đoái và lãi suất cho đến quý 2 năm 2025, như đã nêu trong Báo cáo Chiến lược Tỷ giá và FX Hàng tháng mới nhất được công bố vào ngày 2 tháng 8 năm 2024. Một ví dụ điển hình, chúng tôi dự đoán DXY sẽ giảm xuống mức 101,6 vào cuối năm 2024, với EUR/USD hướng tới mức 1,11 và USD/JPY là 144 vào cuối quý 4 năm 2024.