VietinBank sẽ lỗ trong quý IV.2018?

Công ty chứng khoán TP.HCM (HSC) vừa có báo cáo phân tích về Ngân hàng TMCP Công thương (VietinBank - CTG).

Theo HSC, sau những thông tin được công bố sau ĐHĐCĐ bất thường của VietinBank, nhóm phân tích đã giảm đánh giá xuống kém khả quan đối với CTG

"Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2018 xuống 6.831 tỷ đồng (giảm 25,8% so với năm 2017) và LNTT năm 2019 xuống 7.555 tỷ đồng (tăng trưởng 10,6% so với năm 2018), từ dự báo ban đầu lần lượt là 10.500 tỷ đồng (tăng trưởng 14,06% so với năm 2017) và 11.722 tỷ đồng (tăng trưởng 11,64% so với năm 2018)", HSC nêu trong báo cáo.

Với dự báo này, VietinBank khả năng sẽ ghi nhận lỗ khoảng 765 tỷ đồng trong quý IV.2018, chủ yếu là do chi phí dự phòng tăng và/hoặc thoái lãi dự thu (do VietinBank có tỷ lệ lãi dự thu khá cao so với dư nợ nhóm 1, là 1,75% vào cuối quý III.2018).

“Điều chỉnh dự báo của chúng tôi dựa trên kế hoạch kinh hoạch thấp ngoài dự kiến mà CTG đặt ra cho năm 2018 do nợ xấu tăng và chúng tôi cũng cho rằng quá trình tái cơ cấu vẫn sẽ tiếp tục trong khi khả năng tăng trưởng dư nợ hạn chế trong năm 2019”, báo cáo HSC thể hiện.

Theo HSC, tăng trưởng tín dụng cả năm của VietinBank sẽ chỉ ở mức 9% và tăng trưởng huy động khách hàng khoảng 10%. Dự báo thu nhập lãi thuần tăng trưởng 6,9% đạt 28.930 tỷ đồng trong khi thu nhập ngoài lãi tăng đạt 6.058 tỷ đồng (tăng trưởng 9,2%) nhờ lãi thuần từ hoạt động dịch vụ tăng trưởng 32,6%.

Trích báo cáo HSC

Một yếu tố quan trọng là VietinBank phải nâng vốn vì hệ số CAR thấp. Tuy nhiên việc tăng vốn gặp nhiều khó khăn khi mà room dành cho nhà đầu tư nước ngoài đã kín và dư địa để phát hành trái phiếu nâng vốn cấp 2 cũng không còn nhiều. Định giá của VietinBank hiện ở mức thấp so với hầu hết các ngân hàng khác. Tuy nhiên do kế hoạch tăng vốn đã được chờ đợi từ lâu vẫn chưa có triển vọng gì rõ ràng cùng với những chi phí phát sinh cho xử lý nợ xấu tồn đọng, nên theo HSC, định giá của VietinBank sẽ tiếp tục thấp hơn bình quân ngành.

Năm 2019, HSC dự báo LNTT tăng trưởng 10,6% đạt 7.555 tỷ đồng. Tăng trưởng tín dụng đạt 9% và tăng trưởng tiền gửi khách hàng đạt 10%, NIM dự báo giảm 0,02% xuống 2,71% trong năm 2019, thu nhập lãi thuần tăng trưởng 6,3% đạt 30.738 tỷ đồng trong khi đó thu nhập ngoài lãi tăng trưởng 15,6% đạt 7.002 tỷ đồng. Chi phí dự phòng dự báo tăng 5% so với năm 2018 lên 11.932 tỷ đồng. Tỷ lệ nợ xấu sau xử lý giữ mở mức 2% sau khi xóa 10.334 tỷ đồng nợ xấu, tương đương 1,1% tổng dư nợ.

Trích báo cáo của HSC

Cũng theo báo cáo, việc phân phối lợi nhuận còn lại của năm 2017 là 4.035 tỷ đồng sẽ được thực hiện theo phê duyệt của NHNN. Như vậy việc VietinBank có phải trả cổ tức tiền mặt hay không và tỷ lệ cổ tức là bao nhiêu vẫn chưa được quyết định.

Nếu VietinBank không phải trả cổ tức tiền mặt, vốn chủ sở hữu sẽ tăng thêm 4.035 tỷ đồng từ phần lợi nhuận năm 2017 chưa phân phối (tăng 6,36%). Nếu VietinBank phải trả cổ tức tiền mặt với tỷ lệ 7%, tổng số tiền chi trả cổ tức là 2.646 tỷ đồng (tương đương 39,4% lợi nhuận năm 2017), phần lợi nhuận còn lại chỉ là 1.389 tỷ đồng và được bổ sung vào vốn chủ sở hữu (tăng 2,19%).

Basel II sẽ được áp dụng từ đầu năm 2019. Mặc dù trong 3 năm qua VietinBank vẫn không thể huy động vốn mới, là một trong 10 ngân hàng thử nghiệm Basel II, VietinBank sẽ bắt đầu áp dụng các tiêu chuẩn mới này từ đầu năm 2019

Với giá cổ phiếu CTG trên thị trường chứng khoán, HSC ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu này là 22.000đ, tương đương P/B dự phóng 2018 là 1,25 lần và P/B dự phóng năm 2019 là 1,17 lần.