Tăng trưởng của khu vực ASEAN: Năm 2025 ước đạt 4,8%, dự báo giảm nhẹ trong năm 2026

Báo cáo mới nhất của Maybank Research với tựa đề "ASEAN Year Ahead 2026: Riding the AI and FDI Waves" tạm dịch " ASEAN năm 2026: Nắm bắt cơn sóng AI và FDI" cho rằng, sự bất ổn do thuế quan gây ra năm 2026 đã giảm bớt, chỉ số bất ổn chính sách thương mại và kinh tế đều giảm mạnh so với mức cao nhất tháng 4 năm 2025. Năm 2026, chi tiêu vốn đầu tư toàn cầu vào trí tuệ nhân tạo (AI) tăng cao, chính sách tiền tệ nới lỏng và đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) gia tăng sẽ giúp giảm thiểu tác động từ việc Mỹ tăng thuế quan.

Tăng trưởng của khu vực ASEAN năm 2025 đạt 4,8% cho thấy sự ổn định và hầu như không thay đổi so với năm 2024, bất chấp những lo ngại ban đầu về thuế quan và các biện pháp chính sách của Trump. Thuế quan trả đũa cao hơn của Mỹ kể từ đầu tháng 8 đã không dẫn đến sự sụt giảm đột ngột trong thương mại. Tuy nhiên, hiệu quả tăng trưởng trên khắp ASEAN năm 2025 lại có sự phân hóa - phản ánh tình hình thị trường chứng khoán của các nước này. Tăng trưởng GDP của Việt Nam đạt +7,8%, Indonesia (+5,1%) và có thể cả Singapore (+4,2%), dự kiến ​​sẽ cao hơn một chút trong năm 2025 so với năm 2024. Tăng trưởng của Thái Lan (+2,1%) và Philippines (+4,8%) thấp hơn kỳ vọng. Tăng trưởng GDP của Malaysia (+4,7%) có thể thấp hơn một chút so với năm 2024, nhưng đang phục hồi mạnh mẽ trong nửa cuối năm (+5,2% trong quý 3).

Các nhà nghiên cứu của Maybank dự báo GDP của ASEAN-6 sẽ tăng trưởng ở mức ổn định +4,6% vào năm 2026 và +4,7% vào năm 2027, thấp hơn một chút so với mức +4,8% năm 2025. Mỹ và Trung Quốc đã đạt được thỏa thuận ngừng thương chiến đến ngày 10/11/2026, bao gồm việc tạm dừng các hạn chế xuất khẩu khoáng sản đất hiếm của Trung Quốc và giảm thuế quan của Mỹ đối với Trung Quốc do vấn đề buôn lậu “fentanyl”. Đối với ASEAN, mức thuế quan có đi có lại được đàm phán dao động từ 10% đối với Singapore đến 19%-20% đối với các nước còn lại của ASEAN, thấp hơn nhiều so với mức thuế quan ban đầu được đe dọa lên tới 46% đối với Việt Nam và 36% đối với Thái Lan. Việc miễn thuế đối với hàng điện tử, dược phẩm, năng lượng và khoáng sản đã làm giảm tác động của chúng.

Dự báo Fed sẽ cắt giảm lãi suất thêm 2 lần trong năm 2026

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có khả năng sẽ cắt giảm lãi suất thêm hai lần nữa trong năm 2026, đưa lãi suất quỹ liên bang gần hơn với mức trung lập 3%–3,25%. Tại thời điểm viết bài này, thị trường đang dự báo Fed sẽ cắt giảm lãi suất khoảng 80 điểm cơ bản trong suốt năm 2026.

Tại ASEAN, Maybank dự kiến ​​sẽ có thêm các đợt cắt giảm lãi suất trong năm 2026 từ các ngân hàng trung ương ở Indonesia (-75 điểm cơ bản), Philippines (-50 điểm cơ bản) và Thái Lan (-25 điểm cơ bản) để hỗ trợ nhu cầu trong nước, sau những đợt cắt giảm lãi suất mạnh mẽ trong năm 2025.

Đồng đô la Mỹ yếu hơn sẽ tạo điều kiện cho việc nới lỏng tiền tệ hơn nữa. Các ngân hàng trung ương ở Malaysia, Singapore và Việt Nam có khả năng sẽ duy trì lập trường chính sách tiền tệ hiện tại của họ. Lãi suất SORA kỳ hạn 3 tháng chuẩn của Singapore được dự báo sẽ giảm xuống 0,7% vào cuối năm 2026 từ mức hiện tại là 1,25% do dòng vốn đổ về nơi trú ẩn an toàn và việc Fed cắt giảm lãi suất.

Đầu tư vốn vào AI đang bùng nổ

Đầu tư vốn vào AI đang bùng nổ khi các ông lớn công nghệ chạy đua đầu tư vào chip, trung tâm dữ liệu và thiết bị, thúc đẩy xuất khẩu công nghệ, nhu cầu năng lượng, xây dựng (trung tâm dữ liệu, lưới điện), FDI và các dịch vụ liên quan đến công nghệ của ASEAN.

Đầu tư của Mỹ vào thiết bị và phần mềm AI đã tăng vọt lên 1,5 nghìn tỷ USD hàng năm trong quý 2 năm 2025 (4,9% GDP) từ 1,2 nghìn tỷ USD trong quý 2 năm 2023. Sáu công ty siêu trung tâm dữ liệu lớn nhất của Mỹ đang lên kế hoạch tăng đầu tư vốn khoảng +36% trong năm 2026. Xuất khẩu điện tử của ASEAN tăng hơn +25% trong giai đoạn tháng 1-tháng 10 năm 2025 và sẽ tiếp tục mạnh mẽ trong năm 2026 nhờ sự bùng nổ đầu tư vốn. Thái Lan, Việt Nam và Malaysia chứng kiến ​​mức tăng trưởng xuất khẩu điện tử cao nhất. Johor và Bangkok đang chứng kiến ​​các khoản đầu tư lớn vào trung tâm dữ liệu.

Các biện pháp thuế quan có đi có lại không làm gián đoạn quá trình tái cấu trúc chuỗi cung ứng sản xuất sang ASEAN. Mức thuế suất thực tế của Mỹ đối với ASEAN (18,6%) vẫn thấp hơn so với Trung Quốc (30%), ngay cả sau khi giảm thuế đối với "fentanyl". Các chỉ số FDI tiếp tục được cải thiện tại Malaysia, Thái Lan và Việt Nam trong năm 2025, nhưng lại giảm ở Indonesia và Philippines. Trung tâm dữ liệu là động lực chính thúc đẩy FDI của Mỹ và Trung Quốc. Đặc khu kinh tế Johor-Singapore là một chất xúc tác quan trọng. Singapore đã vươn lên vị trí nhà đầu tư FDI số 1 tại Malaysia trong năm 2025 (tăng từ vị trí thứ 3 năm 2024) trong khi bang Johor đã vượt qua Selangor để trở thành nơi nhận FDI lớn nhất.

Nhiều cú sốc có thể làm chệch hướng triển vọng trong năm 2026

Thỏa thuận ngừng chiến thương mại Mỹ-Trung có thể chỉ tồn tại trong thời gian ngắn và không kéo dài đến tháng 11 năm 2026. Cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ của Mỹ dự kiến ​​diễn ra vào ngày 3/11/2026 và các ứng cử viên có thể làm gia tăng căng thẳng thương mại bằng những lời chỉ trích Trung Quốc và các biện pháp mới. Lạm phát tại Mỹ có thể bất ngờ tăng cao do thuế quan, hạn chế nhập cư, chuỗi cung ứng phân mảnh, tắc nghẽn nguồn cung AI, sự chi phối của chính sách tài chính và địa chính trị.

Sự bùng nổ AI đã dẫn đến tình trạng thiếu hụt chip nhớ và đẩy giá các kim loại công nghiệp như đồng, thiếc và bạc lên cao. Việc hoàn thành các trung tâm dữ liệu vào năm 2026 có thể làm tăng nhu cầu và giá năng lượng toàn cầu. Lạm phát tăng đột biến có thể khiến Fed tạm dừng việc cắt giảm lãi suất và đẩy lợi suất trái phiếu dài hạn lên cao.

Dự báo đường đi chính sách của các nước trong ASEAN năm 2026

Các chuyên gia chiến lược ngoại hối của Maybank dự đoán USD sẽ suy yếu trong nửa đầu năm 2026 do việc cắt giảm lãi suất của Fed và tăng trưởng chậm lại, trước khi ổn định trong nửa cuối năm khi Mỹ tiến gần đến cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ và Fed sắp kết thúc chu kỳ nới lỏng. Lịch sử cho thấy USD thường hoạt động tốt hơn khi Tổng thống mất quyền kiểm soát Thượng viện.

CNY dự kiến ​​sẽ duy trì tương đối ổn định và là điểm tựa cho khu vực. Hiệu suất của các đồng tiền ASEAN sẽ vẫn khác biệt. MYR và SGD được dự báo sẽ hoạt động tốt hơn nhờ các yếu tố cơ bản mạnh mẽ, chu kỳ đầu tư tăng trưởng và sự bùng nổ chi tiêu vốn cho AI. Cải cách tài chính sẽ hỗ trợ MYR, trong khi dòng vốn trú ẩn an toàn có khả năng hỗ trợ SGD. Chu kỳ AI sẽ mang lại lợi ích cho MYR (tiếp xúc với trung tâm dữ liệu), SGD (trung tâm tài chính và đổi mới khu vực) và CNY (lãnh đạo công nghệ AI). THB có khả năng tiếp tục mạnh lên nhưng tụt hậu so với MYR và SGD do sự lo ngại của chính phủ về sức mạnh tiền tệ, bất ổn chính trị và tăng trưởng chậm lại. IDR và ​​PHP dự kiến ​​sẽ hoạt động kém hơn trong năm 2026 do những khó khăn trong nước, việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ và rủi ro tài chính kéo dài.

Thị trường đang lạc quan bước vào năm 2026, bỏ qua những rủi ro từ thuế quan của Trump, sự suy giảm kinh tế của Trung Quốc, địa chính trị và sự mở rộng kinh tế hình chữ K của Mỹ. Việc cắt giảm lãi suất của Fed và sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo đang làm sáng tỏ triển vọng. Trung Quốc dự kiến ​​sẽ công bố thêm các biện pháp kích thích tài chính để hỗ trợ tăng trưởng và giảm thiểu tác động từ thuế quan của Mỹ. Các chính sách tài chính đang trở nên mở rộng hơn trên toàn cầu, khi các nước châu Âu cam kết chi tiêu nhiều hơn cho quốc phòng và cơ sở hạ tầng, trong khi chính phủ mới của Nhật Bản đang lên kế hoạch cho một gói kích thích tài chính khổng lồ với các khoản trợ cấp năng lượng và hộ gia đình. Maybank lạc quan về triển vọng của ASEAN trong năm 2026, nhưng giống như năm 2025, hãy chuẩn bị cho một năm đầy biến động nữa.